40年4万倍:香港股神曹仁超的创富启示录(论势篇)

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/ `/ {2 S! w3 k: O) K1. 避过1973年股灾，我自以为是投资天才，在股市中可以跑赢其它所有投资者。到1974年7月，恒生指数已由1 774点跌至478点，跌幅达73%，应该入市了吧！当时我选中和记企业（已除牌，即今和记黄埔〔00013.HK〕的前身），从每股8港元开始一直买至每股1港元。结果1974年12月恒指跌至150点时，自己的50万港元投资，市值变成只有10万港元。
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今天回想起来，那是自己另一次“好运”。我现在很感谢和记企业，让我在30岁前上了关于投资的宝贵一课。不但知道股市专门收拾自以为是的人，更醒悟到自己的投资知识非常不够，从此学会一句”止损不止赚”，一生受用。

" n, N( J$ V' l2 b+ T2. 趁势其中一个要诀，是要留意大环境的变化。20世纪80年代影响香港最大的一个因素，是香港政府制定了每年限卖土地50公顷的规定。当年我老曹在专栏中大力鼓励读者投资地产股或房地产市场，自己也积极买入地产股并持有两个住宅单位。1997年7月“卖地限制”取消，取而代之的是”每年供应85 000个住宅”的房屋政策（以往每年供应平均不多于30 000个）。供应突然增加，此时不卖更待何时？
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不过，趁势并不只是跟着群众的趋势而行，有很多时侯也要与群众对着干，因为群众在市场拐点出现时，判断往往是错的！例如2001年9月11日美国遭受恐怖袭击，人心惶惶，但纯粹就投资角度来说，却是入市时机！
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6 @& w$ e0 g4 y2 r; q/ h! v1 p1 p任何事物盛极必衰，否极泰来，在本人眼中投资只有时机（timing），没有错对！最近十多年，我一直思考的问题是，1967年至1997年香港经济已经经历了30年的高速增长，下一步会怎样发展？
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3. 致富之道，一字记之曰：“势”。

+ ^2 e, S8 E* w9 L+ H( o论势古已有之，并非什么新发明或现代化事物，中国的太极阴阳、西方的经济时钟和周期理论，都离不开盛极而衰、衰极而盛的道理。



1 {: F6 E! E2 e4 g& \$ p0 `; [4. 市场力量便是如此﹕顺势者昌、逆势者亡。即使巴菲特亦然。投资者与其自恃才智过人，不如追随趋势，看看哪个国家经济在冒升、资金在流向哪个市场、哪个行业在兴起。只要掌握到任何一个市场大趋势，都可带来惊人的回报。

! V8 c+ s$ j1 y% K8 `5 v欲学趋势，必先训练自己拥有平常心，承认自己不比别人聪明，明白世事无常并达致无我境界。

7 S% S+ i/ H$ O5. 真正的价值投资，投资者是做不到的，因为价值难以判断。何谓昂贵，何谓便宜？ 此一时、彼一时也。当一个人多日没饭吃时，他可能愿意倾家荡产，以求换得活命的机会。在不同时期，投资者对”价值”的看法每每不同。
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6. 欲投资成功，应先学习拓宽自己的眼界，要用无国界的地球人角度观察世界：美国衰落、日出东方、”金砖四国”以及其它蓬勃发展的新兴经济体系的崛起，都对我们的投资决定起着举足轻重的作用。

' [9 W$ N. F7 [( L- n美国金融系统已破烂不堪，必须重建才可重获世人信任，为此美国总统布什邀请了代表全球GDP90%的20个国家首脑，包括10个新兴经济国家，出席2008年11月15日在美国华盛顿举行的二十国集团（G20）峰会。

所谓的G20峰会，其实是一个国际经济合作论坛，让各成员国就经济、货币等问题进行非正式对话。而所谓G20国家，其实是加入发展中国家后的统称，包括中国、印度、南非、巴西、阿根廷等。G20峰会出席国家的数目其实不止20个。
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7. 过去是历史，将来是未知；人只能改变未来，却无法改写历史。思想如流水，混浊之时往往看不清，只有平静下来才清澈。

" @2 b: o  c2 h8. 如今股市进入精耕细研期，买入强势股、卖出弱势股乃普通常识。由于各行业都有自身的兴衰起伏，故分析个别股份发展才是正道。

$ M& V; Z, W  u! t: U不要老说”没有机会”，机会要自己去找，不会从天而降。
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9. 作为精明的投资者，我们首要项目是捕捉大趋势，即所谓”有智慧不如趁势”。至于中期趋势，可利走势工具协助走位，须明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。而炒短线者，则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数，才能掌握股市一涨一落的韵律。
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投资最好分三路进军，利用循环周期、趋势及摆动指数，制定长、中、短期策略。”策之而知得失之计”，做到进退有据，才可决胜千里。
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/ d. p& D! f6 L. o0 n”炒”字以”火”及”少”组合而成，成功炒家必须炼成”火”中取栗的本领，不然，只有愈炒愈”少”。

10. 除了”止损不止赚”，我老曹另一投资座右铭就是”加涨不加跌”，即每次投资均分注买入，亏本便卖掉，当投资开始有利润时，不但不卖反而再买。

我们只可在肯定已看清趋势时才加码。在亏损的形势中，投资者只能选择忍受或离场，千万不可增加注码。须知道投资市场不是表现勇气之地，你凭什么坚持死硬立场，甚至加仓赌反弹？

请记住牛的脖子上挂着响铃，故牛市出现之时，不少人听到铃声；反之熊市却突然出现，例如1997年8月、2000年3月、2007年10月，当人人都以为只是一次小调整时，大熊便现身。

无人可以预知市场的高低位，故切勿奢望自己可最低价买、最高价卖，反而应该”宁买当头起，莫买当头跌”。当股价从低位反弹上升10%到15%之后，在群众哭泣之时，投资者可利用基本因素分析事物，再以技术分析决定买入强势股的时机；如股价从高位回落10%到15%之后，尤其当人人都要疯狂跟进之时，即可出货获利。我们其实毋须估顶、抄底，等到趋势形成后再加入也不算迟。

面对金融海啸，不要犯傻空沮丧！投资者可以减仓，但不可以被人赶离场而变成一无所有！

11. 成功的民企，不但要进退有据，同时要知行知止，明白企业的核心价值，可说相当不容易。而要在芸芸民企中找出合适的投资对象，更是难上加难；如阁下别具慧眼，识未来的民企巨人于微时，回报将非常可观。

12. 在股市中，我们不要守株待兔，持有一堆篮筹等运气降临；也不要漫无目标的乱扫射，白白浪费弹药。不妨想象自己是个重炮手，开炮前必须瞄准、扣紧，然后一炮将对手消灭。挑选二线股之道不在乎该企业的过去而在乎前景。重点是该公司在行业的占有率不应少于2％，并有机会上升至6％，这意味着该公司未来营业额可上升两倍。但仍须留意公司财政状况是否健全，如应收帐款的升幅不可高于生意额的升幅。

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9 T( h( V8 O- D& {. [2 L( X13. 投资投机，一线之差一般人以为持长线、买篮筹就是投资，炒短线、买二线股就是投机，这是一种观念上的错误。所谓投机是指在投资之前不做准备工作，那么无论持长线、短线，大价股还是细价股，都是投机。如果事前做足准备工作，在十拿九稳的情况下才出击就是投资。

14. 股市求生的第三个要诀，就是要有耐性。通常熊市和调整持续时间都比我们估计的时间漫长，切勿感情用事。“不要豪言壮语，活着是唯一真理”，任何时刻，投资者都应把安全放在第一位。今天恐龙早已不复存在，而蟑螂却从史前一直生存至今。不要追逐过于进取的投资项目，要维持保守的策略，直到最恶劣日子成为过去。
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# k% E  }, r7 ^# J' z1 q15. 投资之道不再追逐今天的大价股（更非昨天的大企业），而是寻找明天的大企业。我们要学习秃鹰不断在空中盘旋，以锐利的眼光寻找目标，一旦寻见便立即行动，以闪电速度直扑猎物。例如用每股1元的价钱购入细价股，然后看着它日后升至10元、20元。

秃鹰最喜欢攻击已受伤的猎物。08年后受伤的猎物遍地都是，有市值低于公司资产净值的、有面对短期亏损的企业等。09年有那些细价股可以成为明日的大价股？此便是投资者利之所在。

: h, w9 p$ z  p16. 香港俗语云：“英雄被困筲箕湾，不知何日返中环！”如无天时、地利、人和的配合，就算长期持有优质股，最后也可能落得一场空，以亏本收场。买卖时机如果错误，即使你选到最优质的股票，一样不可能赚到大钱时机来临，有如小鸟突然在眼前出现，只有做好准备的人才能捕捉到。大部分人仅仅来得及看着时机飞来又飞走。能够准确把握时机属神乎其技，事后孔明者却多于恒河沙数。不幸的是，寻求投资“三个W”的答案却是散户的弱项。要想成为亿万富豪，必须有正确的思想，知道何时进攻、何时防守。

8 F8 z* U; C2 ]( n! A17. 不同的行业本身有各自的循环周期，和股市指数升降关系不大。所以，当一位称职的分析员，必须对个别行业的盛衰周期有一定的了解，不可停留在只懂“止损、止赚”的水平，说一些泛泛之言。油价高昂时，有利于上游的勘探开采企业。油价回落时，下游的炼油、化纤企业理应受惠于成本下降。因此，石油股炒升的同时，化工股便炒跌；反之亦然。势不在我，龙头又如何？其实，行业周期十分清晰，稍加留意就可捕捉主流。投资者只要于行业由低潮回升初期，趁未有人留意时，以低价吸纳相关的龙头股，行业高潮时出货，往往不消一两年时间，便可获利一倍以上。
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8 s" s2 _* W6 I8 ]2 Y- {18. . 成功的投资者，必须先了解财务分析、学会风险管理，然后再学习走势予以配合。走势可以用来分析短期股价，对分析长期趋势往往帮倒忙。很多投资者因RSI过高而卖掉广船国际，后来又上升了10倍。


6 c: @) p; J. R' R19. 如何在沙堆中挑选钻石？选错股的可能性高达90％。再加上时间因素，能够在最适当的时刻吸纳最合适的股票，几率更只有5％。优质的股票首先是管理层良好，可以凭借良好的声誉，以低于市场平均成本获得资金。如用止收购管理欠佳的公司，通过引入良好管理而获得回报，股价便可一升再升。
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优质股票的第二个特征是具备创意。此也为国人的弱项。诚如凯恩斯暮年所悟，创意乃创造财富的根源。如美股Taser，就凭生产一种点击*，使股价由20美分升至30美元。

: u3 V2 r* I$ N5 I' A* `6 b3 Y) k优质股票的第三个特征是业务的毛利率高于15％，边际利润也不应太低。第四个特征是大股东持股比重较大。代表大股东与小股东共坐一条船。

8 ^9 ]7 b7 e# I/ r  Y6 i6 ^  R20. 任何企业一如人生，都有成长期、成熟期及回落期。挑选未来有机会成为大价股、篮筹的股票有如发掘演艺明星，主要看潜质。市场瞬息万变，股价反映的是前景而非过去的光辉，故我们必须利用宏观经济学，从大趋势中寻找明日之星，而不要追求过气明星。
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! n* q+ i7 e* q' S& I4 E, x9 Q# M普通投资者赚取第一桶金的方法，就是投资二线股。只有靠中价股成功变成高价股，才可令小钱变大钱。能够成为明日之星者，须具备两大元素：公司除有良好的管理层外，更要有趋势之助。
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21. 彼得·林奇说过：最好的选股方法是运用自己的眼、耳、口、鼻，而非听信投行推介。他的投资方法，绝无花巧，就是KISS理论――Keep it simple, stupid!(简简单单就行了，笨蛋！)
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; n" Y  b9 ?& O# d他曾有句名言：“如果你花了超过13分钟在经济及市场预测上，你就已经浪费了10分钟。”他致力于投资于一些自己有所了解的行业和公司。他不是只坐在空调房看分析报告的人，他愿意真正去了解一家公司的产品。



4 Y" ^9 [( l. a22. 社会上理财成功者只占两成，失败者却占八成。成败的关键并非运气与才智，而是做人的态度。成功者多有梦想，做事有目标，善于建立良好的人际关系，也勇于行动。如事情太多，他们会安排优先次序，只处理重要的事，不浪费时间在无谓事情上。情绪低落时，他们会数数自己获得的恩典，而非抱怨自己的不幸，尽量不批评、不指责、不投诉。在投资市场上，以清晰的头脑配合一定的资本，再加上学会风险管理，严守纪律，勇于止损，抵受得住获利回吐的引诱，你已接近成功。如果你是失败者的一员，请以一个成功人士为学习对象，学习他的思想和行为。
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23. 没有基础分析作后盾的技术分析，只是花拳绣腿，不堪一击；同样只论股票优劣而不把握时机，可能呆坐10年。两者最好互补长短，再加上严守纪律，才能投资成功，即可避免自己感情用事，又可防止亏损扩大。

24. 如今的投资，务必学会：策略地思考如何获利；信息无须太多，但要独有别人不知道的事；放眼看世界；利用股市混乱期赚钱，例如VIX高于80甚至90时考虑入市；从美元、日元、欧元角度思考问题，而不只是人民币；从商品角度想问题，譬如铜价、铝价、油价升降的影响……。请做一个time trade，捕捉何时入市、何时离市，把信息变为金钱。

( W/ Q  D* N' `2 Q! Q25. 寻找财富的正常办法，是将没有价值或低价值的东西，变成有价值甚至高价值的东西。

- M6 |; @# q9 V) N1 R  r储蓄这习惯，最迟25岁便应该丢掉。因为储蓄培养出节制的习惯，而节流却不如开源。接下来应学习投资理财，并坚持一生。否则，保证在你退休之时，生活水平会大幅回落。
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/ M* T  }- H4 [$ e, `: ?( @26. 李小龙之所以可把双节棍耍得出神入化，就是因为在台下花了多年时间每天练*。同样，学会一种投资技巧，基本功夫需要100小时。如果每天花2小时学习投资，通常3个月便懂；但掌握一种投资技巧，约需1000小时，即1年半左右。至于要达到出神入化的境界，非要10000小时不可，即10多年。世界上没有“即学即会”这回事。

27. 年轻时我也喜欢玩“每日一股”的游戏，觉得十分刺激，但事后我却。发现此举赚不到大钱。30岁开始改为每周一股。40岁改为每月一股。50岁后进一步改为每年一股。皆因我越来越觉得赚钱与否，并不在于勤奋，而在于方向与耐性。请记住，大部分成功投资策略都是在市场恶劣的环境下做出上好的投资决定，所谓“坏市况，好投资”。
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+ C% O# _( g  x28. 性格是决定成败的主要原因。拥有超级大户性格的人，就如狮子老虎般可以15天不吃东西，但一旦攻击必致猎物于死地，所以才可以称霸森林。他们明白说明是大趋势，并懂得利用趋势去赚钱，买入时愈买愈低、卖出时愈卖愈贵。而拥有散户性格的人却最喜欢吃方便面，买入股票后总希望它立即涨价，卖出时又希望它立即跌价，永远追逐蝇头小利，不让利润往前跑，因此失去赚大钱的机会，加上常年满仓，不会止损，每次熊市都相伴。他们的性格，既象老鼠又象猪，驯良怕事，象老鼠那样每时每刻都在寻找食物，象猪那样极容易被人宰杀。
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7 J& t9 @& F$ z, @29. 拿破仑天资聪颖，常打胜仗，一生只打过两次败仗，一次是攻打莫斯。科时失去了70%的军力；另一次则是滑铁卢一役，更是全军覆没。拿破仑只知道打胜仗，不知道如何处理败仗。而与之对垒的英军常打败仗，但每次撤退都井然有序，以保存实力为主。最后把握住了机会，与普鲁士军队联手，在滑铁卢将拿破仑军队一举全歼。同样的道理，股市中没有常胜将军。问题是有的人的牛市中赢过不少胜仗，但是在熊市到来时却因不肯撤退和及时止损而没顶。

30. 你都应该明白：人人必须拥有一定的财富才可感到快乐。只是拥有的金钱达到一定量以后，更多的财富并不能带来更多的幸福感，这也是事实。过去我也曾以为美好的生活，就是华衣、美食、豪宅、名车，甚至私人飞机。随着年龄渐长，我慢慢发现那些不过是无穷的欲望，与需要无关。

- g8 [: y* L! A1 n+ Q真正的美好生活，其实是一杯好茶、香浓咖啡或红酒，加上朗月清风，与三两知己天南地北地闲聊，享受那份舒适及随和的感觉。
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" c7 S3 M& n, U- g良田万顷，不及父慈子孝。
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* Y: |0 K3 u- X所谓“万顷良田不过两碗饭，千间房屋不外半张床”。我们真正需要的钱，比我们想要的少许多。物质追求应该适可而止，我们努力成为“富爸爸”是生活需要，同时也勿忘当个“笑爸爸”！真正的快乐，往往来自物质以外的东西，大前提是我们需拥有一定财富，才可达致如此平和的心境，并拥有安全感。
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" Z, d  C& i  N0 u: @4 w' Y本文摘自《论势——曹仁超创富启示录》
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